2024年基金从业《证券投资基金》考前集训七
第十二章：投资组合管理
考点1:现代投资组合理论概述
1.均值-方差模型:现代投资组合理论的开端
提出者:哈里·马科维茨
收益:用收益率的期望值度量
风险:用收益率的标准差度量
投资者应同时购买多种证券分散投资，而非一种证券
缺陷:未说明如何为证券估值和定价，及投资组合期望回报率与风险间的关系
2.资本市场理论和资本资产定价模型
提出者:威廉·夏普、约翰·林特耐、简·莫辛
提出一个单因子模型，解决投资组合理论的缺陷
最优资产组合都是市场资产组合和无风险资产组合，并形成资本市场线
用于度量各种风险证券或组合的系统风险
3.套利定价理论
提出者:斯蒂芬·罗斯
风险资产的收益与多个共同因素之间存在线性关系，多因子模型
4.有效市场假说:现代投资组合理论的基石及核心
提出者:尤金·法玛
有效市场分为:弱有效市场、半强有效市场、强有效市场
考点2:资产收益率的期望和方差
1.单个或多个资产的期望收益率
单个资产的预期收益率，资产组合的预期收益率
与资产比例有关，与相关系数无关
卖空受限时，组合的收益介于两个资产之间
卖空不受限时，组合的收益可超出两个资产的收益
即多资产投资组合的期望收益率为其所包含各个资产的期望收益率的加权平均。
考点3:资产收益的相关性
用相关系数表示:影响投资组合的风险，不影响预期收益率
在标准差-预期收益率平面中构成一条连续曲线。给定不同的相关系数，得到不同的曲线
考点4:最小方差前沿与有效前沿
1.可行集，又称机会集
代表市场上可投资产所形成的所有组合
所有可能的组合都位于可行集的内部或边界上
2.最小方差前沿
为可行集最左边的组合
相同收益率水平下，方差最小，风险最低
每个点都是所有风险资产的组合，各点的区别是各风险资产的权重不同
3.全局最小方差组合
最小方差前沿最左边的拐点，所有资产组合中风险最小
4.有效前沿
从全局最小方差组合开始，最小方差前沿的上半部分
由全部有效投资组合构成的集合
5.有效投资组合
同收益时风险最低，同风险时收益最高
特点:包含了所有风险资产，是完全分散化的投资组合
识别:期望收益率、方差、证券间的相互关系
考点5:效用、无差异曲线和最优组合
效用:
效用是投资带给人的满意程度。投资者总是选择效用高的资产进行投资。无差异曲线是在期望收益-标准差平面上由相同给定效用水平的所有点组成的曲线。
无差异曲线具有以下特点
1.风险厌恶的投资者的无差异曲线是从左下方向右上方倾斜的
2.同一条无差异曲线上的所有点向投资者提供了相同的效用
3.对于给定风险厌恶系数A的某投资者来说，可以画出无数条无差异曲线，且这些曲线不会交又
4.当向较高的无差异曲线移动时，投资者的效用增加
5.风险厌恶程度高的投资者与风险厌恶程度低的投资者相比，其无差异曲线更陡，因为随着风险增加，其要求的风险溢价更高
最优组合:
使投资者效用最大化的是无差异曲线和有效前沿相切的点所代表的投资组合，这一组合称为最优组合。
投资者按照这一组合进行投资可以获得最大的投资效用。风险厌恶程度不同的投资者，其切点位置也不同。
考点6:资本市场理论的假设
1.所有的投资者都是风险厌恶者
2.投资者可以以无风险利率任意地借入或贷出资金
3.所有投资者的期望相同
4.所有投资者的投资期限都是相同的，并且不在投资期限内对投资组合做动态调整
5.所有的投资都可以无限分割，投资数量随意
6.无摩擦市场。主要指没有税和交易费用
7.投资者是价格的接受者
总结:所有投资者都是一样的，市场是有效的
资本资产定价模型的假设同上
考点7:资本配置线和资本市场线
1.资本配置线
无风险资产与风险资产的线性组合，有无数条
每个投资者都有不同的最优投资组合及不同的CAL
2.资本市场线
最优的资本配置线，与有效前沿相切，切点为市场投资组合M
M包含了所有风险资产，且比例与整个市场上风险资产的相对市值比例一致
无风险资产与M的连线形成新的有效前沿
高于资本市场线的投资组合一般不可达到
反映了有效投资组合的回报率与以标准差表示的风险间的线性关系。
考点8:系统性风险与非系统性风险
1.系统性风险
相对于一定投资范围，不可通过分散化投资来降低，可得到风险补偿(风险溢价)
原因:宏观层面的系统因素(汇率、利率、政策、通胀等)
2.非系统性风险，又称特定风险、异质风险、个体风险
可通过分散化投资来降低，不能得到风险补偿
原因:个别上市公司特殊因素导致(信用、经营、财务等)
