中级经济师金融新大纲备考：金融期货套期保值技巧
中级经济师《金融》科目的新大纲已经揭晓，为了让广大考生能够迅速掌握其中的要点，我们精心提炼了100个核心点，帮助你快速了解新大纲的精髓所在。
考点 78：远期外汇合约的套期保值
1.多头套期保值
通过买入远期外汇合约来避免汇率上升的风险，适用于在未来某日期将支出外汇的机构和个人，如进口商品、出国旅游、到期偿还外债、计划进行外汇投资等。
2.空头套期保值
通过卖出远期外汇合约来避免汇率下降的风险，适用于在未来某日期将收到外汇的机构和个人，如出口商品、提供劳务、现有的对外投资、到期收回贷款等。
3.交叉套期保值
当两种货币之间没有合适的远期合约时，套期保值者可利用第三种货币来进行交叉套期保值。
考点 79：金融期货的套期保值
1.股指期货最佳套期保值数量：N = βVS/VF
其中，VS为股票组合的价值；VF 为单位股指期货合约的价值;β为该股票组合与期货标的股指的系数。
2.利率期货与久期套期保值
(1)利率期货的套期保值方向
投资者担心利率上升带来的损失时，要卖出利率期货。相反，当投资者担心利率下降带来的损失时，要买入利率期货。
(2)利率期货的套期保值比率
令 S 和 DS分别表示需进行套期保值资产的价格和久期，F 表示利率期货的价格，DF表示期货合约标的债券的久期。则为了对冲收益率变动对保值债券价值的影响，所需要的期货合约数(N)为：N = SDS/FDF
考点 80：利率互换的套利
1.案例基本情况
假设 A、B 公司都想借入 5 年期的 1000 万美元借款，A 公司想借入与 6 个月期相关的浮动利率借款，B 公司想借入固定利率借款。但两家公司信用等级不同，故市场向它们提供的利率也不同，如下表所示。
| 固定利率 | 浮动利率 | |
| A公司 | 6.00% | 6个月期 LIBOR+0.30% |
| B公司 | 7.20% | 6个月期 LIBOR+1.00% |
2.比较优势与融资成本分析
经过分析 A 公司在固定利率借款上有比较优势，B 公司在浮动利率借款上有比较优势。
互换前的融资成本：A 的 6 个月期 LIBOR+0.30%+B 的 7.20%
互换后的融资成本：A 的 6%+B 的 6 个月期 LIBOR+1.00%
融资成本共节约：(6 个月期 LIBOR+0.30%+7.20%)-(6%+6 个月期 LIBOR+1.00%)=0.5%，A、B平均降低融资成本 0.25%
因此，A 的实际融资成本：6 个月期 LIBOR+0.30%-0.25%=6 个月期 LIBOR+0.05%
B 的实际融资成本：7.20%-0.25%=6.95%
考点 81：蝶式价差套利
我们考虑三种协议价格 X1，X2，X3，相同的标的资产，相同到期日的看涨期权，X2=(X1+X3)÷2，利用套利定价原理，我们可以推导出三者的期权应该满足：2c2 入执行价格为 X1 和 X3 的期权，卖出执行价格为 X2 的期权进行套利。
假定某一股票的现价为 61 美元，如果某个投资者认为这以后的 6 个月中股票价格不可能发生重大变化。假定 6 个月期看涨期权的市场价格见下表。
| 执行价格(美元) | 看涨期权的价格(美元) |
| 55 | 10 |
| 60 | 7 |
| 65 | 5 |
通过购买一个执行价格为 55 美元的看涨期权，购买一个执行价格为 65 美元的看涨期权，同时出手两个执行价格为 60 美元的看涨期权，投资者就可以构造一个蝶式价差期权。
(1)构造这个期权组合的成本是 10+5-(2×7)=1 美元。
(2)如果在 6 个月后，股票价格高于 65 美元或者低于 55 美元，该策略的收益为 0，投资者的净损失为 1 美元。
(3)如果股票的价格在 56-64 美元之间，运用该策略就可以获利。
(4)当 6 个月后股票的价格为 60 美元时，会得到最大利润为 4 美元。
考点 82：金融风险的类型
1.信用风险：产生于交易对方不守信用，或信用质量改变。
2.市场风险
(1)汇率风险：不同币别货币的相互兑换或折算中，因汇率意外变动而蒙受损失的可能性。
交易风险：实质性经济交易，实际损失。
折算风险：又称会计风险，跨国公司，合并报表，账面损失。
经济风险：又称经营风险，意料之外的汇率变动引起公司或企业未来一定时期的收益或现金流量变化的一种潜在风险。
(2)利率风险：主要针对银行
(3)股票风险。由于股票价格发生不利变动。所有包含股票因素的金融工具都会面临此类风险。
(4)商品风险。商业银行所持有的各类商品及其衍生头寸由于商品价格发生不利变动而给商业银行造成经济损失的风险。上述的商品不包括黄金，黄金价格波动被纳入商业银行的汇率风险范畴。
3.流动性风险：主要表现为流动性短缺。
4.操作风险：内部程序、人员、系统、外部事件造成。
5.国别风险
前提：一国居民在与他国居民进行经济金融交易中。
(1)转移风险与主权风险
①主权风险：他国居民为政府或货币当局，即政府违约导致该国居民蒙受经济损失。
②转移风险：他国居民为民间主体，即政府通过外汇管制等政策法规限制民间主体资金转移，导致其不能正常履行商业职能，从而使该国居民蒙受经济损失。
(2)经济风险、政治风险与社会风险
6.法律风险和合规风险
金融机构与雇员或客户签署的合同等文件违反有关法律、法规，或有关条款在法律上不具备可实施性，或其未能适当的对客户履行法律或法规上的职责，而蒙受损失的可能性。
7.战略风险：不适当的发展规划和战略决策给金融机构造成损失或不利影响。
主要表现：目标缺乏整体兼容性;经营策略存在缺陷;所需资源匮乏;质量难以保证。
8.声誉风险：负面评价
考点 83：信用风险的管理
1.机制管理：审贷分离机制、授权管理机制、额度管理机制。
2.过程管理
(1)事前管理：贷款的审查和决策阶段
5C：偿还能力、资本、品格、担保品、经营环境。
3C：现金流、管理、事业的连续性。
(2)事中管理：贷款发放与回收
第一，商业银行重点关注：贷款不要被挪用、贷款是否被有效使用、跟踪借款人信用状况的变化、出现异常及时采取应对措施。
第二，贷款的五级分类：正常、关注、次级、可疑、损失，后三类是不良贷款。
(3)事后管理
3.风险控制的方法
(1)信用风险缓释。可用工具有：抵质押交易、表内净额结算、保证与担保、信用衍生工具。
(2)信用风险转移。
