2024年基金从业《私募股权投资基金》考前集训十一

第三章第四节：股权投资母基金

源于创业投资。

1946年成立的美国研究与发展公司（ARD），被公认为是全

球第一家以公司形式运作的创业投资基金，从此股权投资开始基

金化运作。

1958年，美国《小企业投资法》的颁布是股权投资基金发展

的里程碑。美国小企业管理局设立“小企业投资公司计划”。

源于创业投资。

1946年成立的美国研究与发展公司（ARD），被公认为是全

球第一家以公司形式运作的创业投资基金，从此股权投资开始基

金化运作。

1958年，美国《小企业投资法》的颁布是股权投资基金发展

的里程碑。美国小企业管理局设立“小企业投资公司计划”。

考点1:股权投资母基金概述
股权投资母基金(基金中的基金)是以股权投资基金为主要投资对象的基金;集合多个投资者资金，形成集合投资计划，再投资于多个股权投资基金。
股权投资母基金已经成为股权投资基金最主要的投资者之一。

考点2:股权投资母基金的业务
业务主要包括一级投资、二级投资和直接投资。
(一)一级投资
一级投资，是指母基金在股权投资基金募集时对基金进行投资，母基金发展初期，主要从事一级投资业务，一级投资是母基金的本源业务。
一级投资中，母基金选择股权投资基金时，考察:投资理念，市场、管理团队、之前基金业绩、投资流程、基金条款、主观分析。

(二)二级投资
二级投资，是指母基金在股权投资基金募集完成后，对存续基金或其投资组合公司进行投资。

根据投资标的不同，二级投资业务可以分为:
①购买存续基金份额及后续出资额;
②购买基金持有的投资组合公司的股权。

(三)直接投资
直接投资，是指母基金直接对非公开发行和交易的企业股权进行投资。
实际中，母基金和所投基金联合投资，母基金扮演跟投角色，由股权投资基金管理这项投资。

考点3:股权投资母基金的作用
分散风险、专业管理、投资机会、规模优势。
(一)分散风险
母基金通常投资于多只股权投资基金，有效实现风险分散。与单一股权投资基金相比:
1、风险更低
2、能够投资于较为优秀的股权投资基金，平均收益率更高，经风险调整后收益更高
3、投资母基金需承担额外成本:母基金管理人收取的管理费和业绩报酬

(二)专业管理
母基金管理人通常拥有全面的股权投资的知识、人脉和资源相比其他投资者，更有可能作出正确的投资决策。同时，母基金为缺乏投资经验的投资者提供了投资股权投资基金的渠道。

(三)投资机会
投资者通过投资于母基金而获得投资优秀基金的机会。大部分业绩出色的股权投资基金都会获得超额认购，因此，一般投资者难以获得投资机会。而母基金作为股权投资基金的专业投资者，通常与股权投资基金有良好的长期关系，因此，有机会投资于这些优秀的基金。

(四)规模优势
1、帮助大的投资者投资小规模的基金，以节约成本和分散投资
2、帮助小的投资者投资大规模的基金，以达到大规模基金的门槛
3、母基金有相当规模，有足够的资源来吸引优秀的投资人才

考点4:股权投资母基金的风险、收益与成本
(一)风险
股权投资母基金通过分散投资降低了风险。
投资于母基金的风险小于投资于单只股权投资基金，且在很大程度上降低了极高内部收益率和极低内部收益率出现的可能性。

(二)收益
母基金的收益率通常比其主要投资类型(创业投资基金和并购基金)的平均收益率高。考虑到母基金的风险低于单只股权投资基金，因此，母基金的经风险调整后收益更高。

(三)成本
投资者通过母基金间接投资股权投资基金需额外承担成本，因此，投资者投资母基金时，应考虑投资母基金相对于直接股权投资基金的超额收益和成本。

考点5:政府引导基金
(一)概念
1、政府设立(财政出资)市场化运作、具有投资方向导向性的政策性基金
2、通过投资于创业投资基金，引导社会资金进入创业投资领域
3、本身不直接从事股权投资业务
4、投资范围有一定限制，且不能突破合格投资者限制

政府引导基金是一类特殊的母基金，主要是通过投资于创业投资基金，达到支持创业投资基金发展的目的，具体来说，政府引导基金是由政府设立并按市场化方式运作的政策性基金。主要通过扶持创业投资基金发展，引导社会资金进入创业投资领域。政府引导基金本身不直接从事创业投资业务。政府引导基金的宗旨是:发挥财政资金的引导和聚集放大作用，引导民间投资等社会资本投入，增加创业投资资本的供给，克服单
纯通过市场配置创业投资资本的市场失灵问题，特别是通过鼓励创业投资基金投资处于种子期、起步期等创业早期的企业，弥补一般创业投资基金主要投资于成长期、成熟期和重建期企业的不足。

(二)对创业投资基金的支持方式
1、参股:通过参股方式吸引社会资本共同发起设立创业投资基金
2、融资担保:对信用记录良好的创业投资基金提供融资担保支持其通过债权融资增强投资能力
3、跟进投资:产业导向或区域导向较强的政府引导基金，通过跟进投资，支持创业投资基金发展并引导其投资方向